Chapitre 6 - Le Plan d'Investissement et de Financement

- Le Plan d'Investissement et de Financement Exercice 8.1 Exercice 8.2
Exercice 8.1: Société al- Kimia La société Al-Kimia a obtenu un emprunt de 800 000 D auprès de la BIAT au
taux facial de 12% et remboursable par annuités constantes sur 7 ans. Cet
emprunt a servi à financer en partie un investissement de 1 200 000 D. Le
reste de l'investissement est à financer par des fonds d'origine interne. L'investissement se compose d'un terrain de 200 000 D, d'un matériel
industriel de 900 000 D amortissable en 5 ans et de frais d'aménagement et
d'installation de 100 000 D amortissables en 10 ans. Le produit fabriqué peut être vendu à 120 D l'unité. La structure des
coûts est la suivante:
CV unitaire 60 D
CF unitaire (autre que l'amortissement): 10 D
Ce coût peut être maintenu inchangé pour un niveau d'activité maximal
de 11 000 unités. Dépassé ce niveau, les coûts fixes augmenteront de
moitié. Les coûts supplémentaires sont des coûts de distribution qui
seront économisés si le niveau d'activité redescend en dessous des 11
000 unités. Le BFR d'exploitation est estimé à 30 jours du CAHT. On estime vendre 9 000 unités durant la première année d'activité.
Ces ventes augmenteront de 2 000 unités par an pendant les années 2 et 3,
puis baisseront au rythme de 2 000 unités par an les années suivantes. La
production sera arrêtée dès que le point mort de production est atteint. TAF: Sachant que: - Le matériel industriel peut être utilisé après la 5ème année moyennant
des dépenses d'entretien de 10 000 D par an. - Le terrain prendra de la valeur au rythme de 10% par an. - Une fois la production arrêtée, les équipements auront une valeur
résiduelle nulle. 1) Analyser la rentabilité économique de l'investissement si le taux de
rendement exigé par les entreprises de même classe de risque, mais non
endettée est de 15% net d'impôt. 2) Avant de se lancer dans l'opération d'emprunt, la société a contacté un
organisme de leasing qui a accepté de financer le matériel aux conditions
suivantes: - Un dépôt de garantie de 400 000 D sur un contrat de 5 ans.
- Des redevances annuelles de 200 000 D payables en fin d'année.
- Une option d'achat à exercer à la fin l'année 4 et à valoir sur le
dépôt de garantie.
Le financement par crédit bail est-il plus intéressant que l'emprunt ? 3) Evluer la rentabilité financière de cet investissement. 4) Dresser le PIF dans chaque hypothèse de financement. Exercice 8.2: Société SOCOMA La SOCOMA veut se lancer dans la fabrication de parpaings destinés à la
construction. Pour ce faire, elle doit acquérir une chaîne de fabrication
automatique de traitement des matières premières, de façonnage et de
séchage des parpaings. Une étude faite par le service commercial révèle qu'on peut écouler
jusqu'à 200 000 unités par an au prix unitaire de 2 D. Structure des coûts: Le service production pense que la structure des coûts sera comme indiquée
au tableau 8.6. Tableau 8.6: Structure des coûts de production |Coûts |Libellé |Coût |
|Eléments | | |
|Coûts variables | | |
|Matières premières | | |
|Sable |5 kg à 0,020 le |0,100 D |
|Ciment |kg |0,350 D |
|Matières consommables |5 kg à 0,070 le | |
|Eau |kg |0,050 |
|Energie | |0,050 |
|Coût de distribution | |0,100 |
|Coûts fixes | | |
|Salaires bruts | |450 D par |
| | |personne et par|
|Charges sociales |4 personnes au |mois |
|Salariales |salaire brut | |
|Patronales | |? |
|Amortissements |7,75% du salaire |? |
|Maintenance |brut |? |
| |16% du salaire |5 000 D |
| |brut | |
Coût d'investissement: Le coût d'investissement relatif à l'acquisition et l'installation de la
chaîne est estimé à 500 000 D. Un investissement complémentaire est
nécessaire pour acheminer les matières premières à la chaîne. La société
doit mettre à la disposition de la chaîne deux camions coûtant 75 000 D
l'unité et deux chauffeurs au salaire mensuel net de 350 D chacun. Les deux
catégories d'équipement sont amortissables linéairement sur 5 ans. Le terrain à utiliser aura une valeur négligeable parcequ'il est situé
tout proche d'une carrière. Cependant des dépenses d'aménagement sont
prévues. Leur montant est estimé à 50 000 D à amortir linéairement sur 10
ans. La valeur résiduelle de la chaîne et des camions est estimée
forfaitairement à 30 0000 D. Cycle d'exploitation: On prévoit, par ailleurs les délais suivants pour le cycle d'exploitation: - Stocks de matières premières: ces stocks tournent 20 fois par an.
- Stocks de matières consommables: ces matières séjournent pendant 15
jours avant utilisation. L'eau n'est pas stockée.
- Stock de produits finis : 15 jours.
- Fournisseurs des matières premières: ces fournisseurs sont payés à 30
jours fin du mois.
- Fournisseurs d'énergie: ces fournisseurs sont payés 15 jours après
l'achat.
- Les frais de maintenance sont réglés en fin d'année.
- Le personnel est payé en fin du mois.
- Les charges sociales du trimestre sont réglées le 15 du mois du
trimestre suivant.
- Le coût de distribution est réglé par semaine.
- Les clients règlent à 30 jours.
- La Société est assujettie à laTVA au taux de 18% sur ses achats et
ventes. Schéma de financement: La société a le choix entre les financements suivants pour la chaîne: - Augmenter son capital de 400 000 D et financer le reste par des
fonds d'origine interne. L'augmentation de capital se fera en
numéraire et aura lieu durant le trimestre qui précédera le
démarrage de la chaîne (prévu pour le début de l'année 2000). - Emprunter la totalité à 11% l'an. L'emprunt est remboursable par
annuités constantes, la première annuité étant due une année après
la date d'effet. L'argent sera disponible 2 mois avant le démarrage
de l'activité, mais la date d'effet sera à partir du 1-1-2000. - Par crédit bail: Le contrat aura une durée de 5 ans, stipule un
dépôt de garantie de 20 000 D et des redevances annuelles de 115 000
D à payer en fin d'année pendant 4 ans. Le prix de l'option d'achat
à payer à la fin de l'année 4 sera compensé par le dépôt de
garantie. Pour les camions, la société pense les récupérer de son parc, actuellement
loués à la journée à une société de transport. TAF: 1) Analyser la rentabilité économique du projet sachant que le taux de
rendement économique est de 15% net d'impôt. 2) Quel est le schéma de financement le moins coûteux à la société, sachant
que les dépenses d'aménagement et le BFR sont financés par des fonds
internes ? 3) Dresser le PIF dans le cas de chaque mode de financement.
Corr_exercice 8.1:
Question 1 : Evaluation de la rentabilité du projet
Avant de se lancer dans les calculs, rappelons que le projet sera financé
en partie par emprunt et en partie par fonds propres. Sachant qu'on nous
donne, par ailleurs, le taux de rendement économique (équivalent au taux de
capitalisation de l'entreprise non endettée), le modèle à appliquer est
celui de la VAN ajustée. L'évaluation de la rentabilité se fera donc en
deux étapes: d'abord la rentabilité économique et ensuite la rentabilité
financière. 1ère étape: Evaluation de la rentabilité économique du projet
Avant de se lancer dans l'analyse de la rentabilité économique, essayons de
voir jusqu'à quelle année la fabrication pourra être maintenue sans
enfreindre les contraintes. Rappelons ces contraintes :
- Doublement des coûts fixes au-delà de 11 000 unités.
- Arrêt de la production au niveau du point mort.
Comme la quantité dépend du coût fixe, calculons les plages possibles pour
ce dernier (tableau 8.1):
Tableau 8.1: Calcul des coûts fixes pour les différentes plages d'activité
|Année |Niveau de |CF hors |Amortis|Entret|CF |
|d'activité |la |amortissement |se |ien |total |
| |production| |ments |annuel| |
|Entre 1et 5|( 11 000 |11 000 (10 = 110|190 |0 |300 |
|ans |unités |000 |000[1] |0 |000 |
| |( 11 000 |110 000 ( 1,5 = |190 000| |355 |
| |unités |165 000 | | |000 |
|Entre 6 et | |11 000 (10 = 110|10 000 |10 000|130 |
|10 ans | |000 | | |000 | Etant donné que la production devra être arrêtée lorsqu'on tombe en dessous
de la quantité du point mort, plusieurs points morts sont envisageables
selon le niveau du coût fixe (voir tableau 8.2). Tableau 8.2 : Niveaux possibles pour le point mort
|Coûts fixes |Marge sur coût variable|Quantité du point |
| |unitaire |mort |
|130 000 |130 000 ( 60 = 60 |2 166 |
|300 000 |300 000 ( 60 = 60 |5 000 |
|355 000 |355 000 ( 60 = 60 |5 916 | Dans l'établissement de l'échéancier de trésorerie, on tien