Mesures de la création de valeur - Free

4ème année Cursus Bac + 5
Promo 2007/2008
Enseignante : Imène BESBES
CREATION DE VALEUR
Mesures de la création de valeur
Exercice 1 : Analyse de la rentabilité et effet de levier : Vous êtes chargé de l'analyse des impacts des décisions des dirigeants sur
les indicateurs de rentabilité de l'entreprise.
Résultat d'exploitation : RE = 15 000 E, CA = 100 000 E, fonds propres : CP
= 200 000 E, dettes financières : D = 120 000 E, coût de la dette : Kd =
3,5 %.
1. calculez les taux de rentabilités économique (Return On Assets ou
Return On Invested Captal) et financière (ROE) sans tenir compte de la
fiscalité.
2. décomposez le ROIC.
3. Calculez l'effet de levier.
4. Quelles sont les conséquences sur le ROE d'une augmentation de
l'endettement faisant passer le levier de 0,6 à 0,8 % de résultat
d'exploitation ? Exercice 2 : TSR : Vous êtes chargé de l'analyse de la création de valeur actionnariale sur un
horizon de placement d'un an sur un fonds destiné à des actionnaires
individuels. Voici les cours de clôture du fonds et du benchmark : |date |Cours du fonds |Cours du benchmark |
|Décembre 05 |24.51 |3827.95 |
|Novembre 05 |23.63 |3753.75 |
|Octobre 05 |22.44 |3706.82 |
|Septembre 05 |20.06 |3640.61 |
|Août 05 |19.43 |3594.28 |
|Juillet 05 |20.58 |3647.10 |
|Juin 05 |21.42 |3732.99 |
|Mai 05 |19.57 |3669.63 |
|Avril 05 |20.13 |3674.28 |
|Mars 05 |20.82 |3625.23 |
|Février 05 |22.17 |3725.44 |
|Janvier 05 |23.81 |3638.44 |
|Décembre 04 |22.66 |3557.90 |
La valeur de l'EURIBOR 1 an en décembre 2004 était de 2.305 %, le coût du
capital d'après le MEDAF est de 0.5 %.
1. Calculez le TSR moyen mensuel. Qu'en pensez-vous ?
2. Comparez les rentabilités d'un investissement initial de 100 E sur un
an dans le fonds, le benchmark et l'EURIBOR. Qu'en pensez-vous ? Exercice 3 : EVA et MVA : 1. Donnez la vision économique du bilan de cette société (en calculant
les capitaux investis).
2. Calculez l'EVA. Qu'en pensez-vous ?
3. Calculez le MVA. Qu'en pensez vous ? Prix de vente des actions sur le marché boursier : 5,25 E, CMPC = 9,4 %
Voici le bilan et le compte de résultat d'une multinationale :
|Actif |Passif |
|Actif immobilisé : |1052 |Capitaux propres : |731 |
|Immobilisations |367 |Capital |302 |
|incorporelles |-41 |Réserves |430 |
|Amortissement |422 |Acomptes sur dividendes |-9 |
|Ecarts d'acquisition |-137 |Ecarts de conversion |-52 |
|Amortissement |521 |Résultat de l'exercice |60 |
|Immobilisations corporelles|-216 | | |
| |136 | | |
|Amortissement | | | |
|Immobilisations financières| | | |
|Actif circulant : |661 |Dettes à + d'un an : |458 |
|Stocks |284 |Emprunts obligataires |13 |
|Créances clients |115 |Dettes financières |351 |
|Autres créances |100 |Autres dettes |94 |
|Impôts à - d'un an |38 | | |
|Créances sur cessions |36 | | |
|d'immo. |19 | | |
|VMP |69 | | |
|Disponibilités | | | |
| | |Dettes à - d'un an : |524 |
| | |Dettes financières |73 |
| | |Dettes fournisseurs |137 |
| | |Autres dettes |197 |
| | |Dettes fiscales |13 |
| | |CBC |104 |
|Total de l'actif : |1713 |Total du passif : |1713 | |CA |997 |
|Coûts des ventes |-348 |
|Marge brute |649 |
|Charges commerciales |-367 |
|Charges administratives|-101 |
|Résultat d'exploitation|182 |
|Frais financiers |-19 |
|Dividendes |2 |
|Autres |-29 |
|Résultat avant impôts |135 |
|Impôts |-41 |
|Résultat net courant |94 |
|amortissements |34 |
|Résultat net |60 |
|Nombre d'actions |179 545 930 |
Exercice 4 : CFROI : Une société souhaite communiquer sur son CFROIE. Elle vous demande de
l'aider pour préparer sa présentation lors de la prochaine assemblée
générale. Pour vous aider durant cette mission, le responsable vous communique
quelques données financières :
|Compte de résultat |N |N-1 |
|CA |1000 |860 |
|Coût des ventes |-450 |-380 |
|Excédent Brut d'Exploitation |550 |480 |
|Dotations |-150 |-100 |
|Résultat d'exploitation |400 |380 |
|Frais financiers |-42 |-51 |
|Résultat avant impôts |358 |329 |
|I/S |-32 |-28 |
|Résultat net courant |326 |301 |
|Bilan consolidé |N |N-1 |
|Immobilisations brutes |840 |760 |
|BFR |124 |118 |
|Capitaux investis |964 |878 |
|Informations complémentaires : |N |N-1 |
|Actifs non amortissables |130 |130 |
|CMPC |4% |4.5% |
|Fiscalité |1/3 |1/3 |
TAF :
1. Calculez la durée de vie du projet.
2. Estimez le cash-flow d'exploitation et le cash-flow disponible à la
fin de l'année N.
3. Quel est le CFROI ? qu'en pensez-vous ?
4. Quel serait le résultat si le calcul retient les cash-flows
d'exploitation au lieu des Free Cash-flows ? Exercice 5 : synthèse : Un dirigeant vous demande d'analyser la création de valeur de sa société.
Il vous communique les données suivantes :
| |2005 |2004 |2003 |
|CA |42 150 000|38 432 000|37 500 000 |
|Coût des ventes | | |22 500 000 |
|Dotations |25 290 000|23 059 200|1 875 000 |
|Frais financiers | | |4 687 500 |
|Impôts |2 107 500 |1 920 600 |1 125 000 |
| |5 268 750 |4 804 000 | |
| |1 264 500 |1 152 960 | |
|Capitaux propres |130 000 00|130 000 00|100 000 000 |
|Dettes financières |0 |0 |80 000 000 |
|Nombre d'actions |104 000 00|90 000 000|3 546 421 |
|Dividendes |0 | |1 462 500 |
|Prix de clôture de |4 567 008 |4 567 008 |32.56 |
|l'exercice |1 643 850 |1 498 848 | |
| |40.25 |34.65 | |
|Taux d'I/S |1/3 |1/3 |1/3 |
|Coût des capitaux propres|7% |7.5% |15% |
| |5.5% |6.8% |10% |
|Coût de la dette | | | |
TAF :
1. calculez les indicateurs comptables (EBE, Résultat net, BPA...)
2. calculez les indicateurs de rentabilité (ROE, ROIC)
3. calculez les indicateurs économiques (EVA, bénéfice économique)
4. calculez les indicateurs boursiers (MVA, TSR)
Estimation du Goodwill
Une entreprise dispose d'un actif net corrigé (ANC) de 500 KE, son bénéfice
net courant (BNC) est estimé à 90 KE.
Le taux de rentabilité des obligations de l'état ( r ) est de 6%. Le taux
intégrant la prime de risque ( r* ) est de 9%. Le taux requis par les
actionnaires suivant le MEDAF ( rc ) est de 12%. Estimer le Goodwill ainsi que la valeur des capitaux propres de cette
entreprise en utilisant :
1- La méthode indirecte allemande.
2- La méthode des experts comptables européens.
3- La méthode des anglo-saxons.