CAS XL - CORRIGE- 2.doc - Free

E. D. C. 4 ° Année
Spécialisation ENTREPRENEUR
COURS : TRANSMISSION
Jacques SIMON CAS CONCRET EVALUATION DES ENTREPRISES
SOCIETE XL CORRIGE 2 Ce cas concret sera traité sur plusieurs cours et devra être en possession
des Etudiants
SOCIETE XL METHODES COMPARATIVES METHODES DU PER
( PRICE EARNING RATIO)
PER SUR EXERCICE 0 : 12 R N CORRIGE DE L' EXERCICE 0 : 32 VALEUR : 12 X 32 = 384 SUR LA BASE DE L' EXERCICE
0 PER SUR EXERCICE 1 : 10 R N CORRIGE DE L' EXERCICE 0 : 36 VALEUR : 10 X 36 = 360 SUR LA BASE DE L' EXERCICE
1
IL APPARAIT QUE LACROISSANCE DE RESULTAT DE LA SOCIETE XL ENTRE LES
EXERCICES 0 ET 1 EST INFERIEURE A DES SOCIETES COTEES COMPARABLES . CELA JUSTIFIE DE PRIVILEGIER LA VALEUR OBTENUE SUR L' EXERCICE
1 , SOIT 360
SOCIETE XL
LA METHODE DES FLUX DE TRESORERIE NETS
DITE DES « FREE CASH - FLOW - FCF
OU DES « DISCOUNTED CASH - FLOW » - DCF |ANNEE |1 |2 |3 |4 |5 |
| | | | | | |
| | | | | | |
|RESULTAT D' EXPLOITATION |66 |73 |79 |88 |97 |
| | | | | | |
|- I.. S. THEORIQUE ** |27,5 |30,5 |29 |32 |35,5 |
| | | | | | |
|+ DOTATION NETTE AUX |7 |8 |9 |10 |11 |
|AMORTISSEMENTS | | | | | |
| | | | | | |
|- I NVESTISSEMENTS NETS |18 |11 |11 |11 |11 |
| | | | | | |
|- VARIATION DES B. F. R. |14 |20 |15 |11 |15 |
| | | | | | |
|= F. C. F. |13,5 |19,5 |33 |44 |46,5 |
**I. S . VOIR ENONCE . LA SOMME DES VALEURS ACTUELLES DE CES FLUX (DE L' ANNEE 1 A 5) EST
DE : 113 o CALCULS : . CALCUL DU TAUX D' ACTUALISATION (EN UNE SEULE ITERATION SOIT
LE COUT MOYEN PONDERE DU CAPITAL - ( CMPC) : . LE TAUX D' ACTUALISATION A PRENDRE EN CONSIDERATION POUR LA
METHODE DES FCF EST LA MOYENNE PONDEREE DU TAUX DES FONDS
PROPRES ET DU TAUX DEFISCALISE DE LA DETTE . . AINSI L' ON A : . t = ( 0, 108 x 176 ) + ( 0,10 ( 1 - 0,46166) x 50 ) 176. + 50
t = 9, 7 % . 10, 80 :
6, 00 TAUX SANS
RISQUE
4, 80 ( Bêta ENTREPRISE : 1 , 2 x 4
PRIME DE MARCHE )
= 10, 80 TAUX INVESTISSEUR - FONDS PROPRES 13, 5 19, 5 33
44 46, 5 1, 097 (1, 097) 2 (1, 097)
3 (1, 097)4 (1,097 )5
= 12,30 16, 20
25, 00 30, 38 29, 26 = 113, 14 soit 113 SOCIETE XL . ON RETIENDRA 2 HYPOTHESES POUR LE CALCUL DE LA VALEUR DE REVENTE ( V
globale n) o 1 ERE HYPOTHESE : ON RETIENT LA VALEUR DE L' ACTIF NET CORRIGE, SOIT
360 A LAQUELLE ON AJOUTE LA
DETTE NETTE EN n (72) SOIT UNE VALEUR D' ACTIVITE
DE 432 ON OBTIENT UNE VALEUR ACTUELLE DU FLUX DE REVENTE
DE : 272 calcul 432
( 1, 097 ) 5
= 272 LA VALEUR TOTALE EST ALORS DE :
113 + 272
MOINS LA DETTE EN (0) -
50 LES ACTIONS VALENT : 335
o 2 EME HYPOTHESE : ON RETIENT LE DERNIER FLUX ACTUALISE A L' INFINI
SOIT DCF 5 x ( 1 + g)
t - g
SOIT
46, 5 x 1, 02 = 616
0, 097 - 0, 02
ON OBTIENT UNE VALEUR ACTUELLE DU FLUX DE REVENTE
DE : 388
Calcul 616
( 1, 097 ) 5
= 388
LA VALEUR TOTALE EST ALORS DE :
113 + 388
MOINS LA DETTE - 50 LES ACTIONS VALENT : 451
SOCIETE XL
CONCLUSION :
POUR LA MEME ENTREPRISE , SELON LA METHODE UTILISEE
ON OBTIENT LES VALORISATIONS SUIVANTES : . METHODE DE L' ACTIF NET CORRIGE
176
. METHODE DE L' ACTIF NET CORRIGE
+ GOODWILL ( RENTE ABREGEE )
310
. METHODES COMPARATIVES
METHODES DU PER ( PRICE EARNING RATIO )
ANNEE 0 PER 12
384
ANNEE 1 PER 10
360
. METHODE DES FLUX DE TRESORERIE NETS
DITE DES « FREE CASH - FLOW - FCF
OU DES « DISCOUNTED CASH - FLOW » - DCF
AVEC V n VALEUR DE L' ACTIF NET CORRIGE, + DETTE NETTE EN n
* 335 *
* peu efficiente
ON RETIENT
LE DERNIER FLUX ACTUALISE A L' INFINI SOIT
451